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白云机场出行指引请查收

2022-10-31 17:37:17 3617

摘要:浙商证券股份有限公司李丹,李逸近期对白云机场进行研究并发布了研究报告《白云机场2022年三季报点评:Q3收入同比增加3.4%,LV、GUCCI等精品店开业或重塑机场有税渠道价值》,本报告对白云机场给出买入评级,当前股价为14.29元。白云机...

浙商证券股份有限公司李丹,李逸近期对白云机场进行研究并发布了研究报告《白云机场2022年三季报点评:Q3收入同比增加3.4%,LV、GUCCI等精品店开业或重塑机场有税渠道价值》,本报告对白云机场给出买入评级,当前股价为14.29元。

白云机场(600004)

投资要点

白云机场22年三季度业绩:收入同比增加3.4%,亏损同比扩大0.3亿元22Q3,公司实现营业收入12.75亿元/+3.4%,归母净利润-1.10亿元,亏损同比扩大0.3亿元;扣非归母净利润-1.17亿元,亏损同比扩大0.25亿元。22Q1-3,公司实现营业收入33.08亿元/-8.9%,归母净利润-6.27亿元,亏损同比扩大1.37亿元;扣非归母净利润-6.53亿元,亏损同比扩大1.30亿元。

Q3收入端:营业收入12.75亿元/+3.4%、环比增加60.8%,主要因为起降架次、旅客吞吐量增加。

Q3成本费用端:营业总成本14.12亿元/+3.5%,主要因为:①税金及附加同比增加0.25亿元(去年同期享受税收减免政策);②管理费用1.07亿元/+18.9%,销售费用0.29亿元/+38%。

Q3投资收益0.19亿元,同比减少0.16亿元。

白云机场22Q3经营数据:旅客吞吐量同比+1%,其中国际客流同比+30%

1)整体:22Q3,白云机场起降架次约8.9万架次,环比Q2增加92%,同比21/20/19年分别+1%、-17%、-29%;旅客吞吐量约960万人次,环比Q2增加148%,同比21/20/19年分别+1%、-28%、-49%;货邮吞吐量约46.6万吨,同比21/20/19年分别-9%、-1%、-5%。2)国内航线:22Q3,白云机场起降架次约8.0万架次,同比21/20/19年分别+2%、-19%、-15%;旅客吞吐量约937万人次,同比21/20/19年分别+1%、-29%、-33%。3)国际及地区航线:22Q3,白云机场起降架次为9558架次,同比21/20/19年分别-5%、+11%、-70%;旅客吞吐量约24万人次,同比21/20/19年分别+30%、+10%、-95%。

LV、GUCCI、Tiffany精品店开业,白云机场有税商业渠道价值持续突破GUCCI国庆前正式开业、LV开业在即,有税商业持续突破。2022年9-10月,白云机场GUCCI、Tiffany、LV精品店先后开业,未来有望进一步引发羊群效应,迎来更多奢侈品牌入驻,提升机场有税商业质量,打开有税商业渠道盈利天花板。

盈利预测与估值

香港入境隔离时间调整为“0+3”,我国后续出行有望放松,出行需求恢复可期。一旦国际客流恢复,基于公司与中免签署的免税补充协议,公司免税弹性相比疫情前基本不改;此外,LV、GUCCI、Tiffany精品店开业,白云机场有税商业重奢布局实现从0到1的突破,中期可成为出入境恢复看涨期权。我们预计公司22-24年归母净利润分别约-6.7、6.6、17.3亿元,维持“买入”评级。

风险提示

疫情不及预期,需求恢复不及预期,免税销售额不及预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,广发证券徐君研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为78.45%,其预测2022年度归属净利润为盈利4.08亿,根据现价换算的预测PE为84.06。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有12家机构给出评级,买入评级9家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为16.15。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,白云机场(600004)行业内竞争力的护城河良好,盈利能力较差,营收成长性较差。财务可能有隐忧,须重点关注的财务指标包括:货币资金/总资产率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、经营现金流/利润率。该股好公司指标0.5星,好价格指标2星,综合指标1星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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